WWW.KNIGI.KONFLIB.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

 
<< HOME
Научная библиотека
CONTACTS

Pages:     | 1 |   ...   | 12 | 13 || 15 | 16 |   ...   | 22 |

«Е.Л.Каплан кандидат экономических наук Под редакцией проф. Л.М.Каплана доктор экономических наук, заслуженный экономист РФ Санкт-Петербург 2009 Содержание Введение ...»

-- [ Страница 14 ] --

В российских строительных компаниях долгосрочное финансовое планирование пока не получило широкого распространения. Во многом это объясняется нестабильностью строительного рынка, колебаниями загрузки строительных организаций, а также достаточно высоким уровнем инфляции, влияющим на рентабельность строительства. Вместе с тем руководители строительных компаний признают важность финансовых прогнозов и в перспективе намерены развивать это направление менеджмента. Более того, в некоторых компаниях уже делаются попытки среднесрочных (до года) финансовых прогнозов.

Дивидендная политика Одним из ключевых и наиболее сложных вопросов финансового менеджмента компании является дивидендная политика (в особенности это относится к открытым акционерным обществам). С одной стороны реинвестированная прибыль — это основной и наиболее надежный источник финансирования долгосрочных вложений. Так, проведенное в Великобритании обследование деятельности 402 зарегистрированных на Лондонской бирже компаний, действующих в сфере производства, строительства, транспорта и торговли, показало, что новые инвестиционные проекты на 91% осуществляются за счет собственных средств (в России этот показатель не превышает 40%). С другой стороны, низкие дивидендные выплаты противоречат текущим интересам акционеров психология которых, как правило, полностью соответствует известному принципу лучше синица в руках, чем журавль в небе. Для открытых акционерных обществ важным обстоятельством является то, что низкие дивиденды ухудшают биржевые позиции компании и уменьшают курс ее акций.

Если исходить из долгосрочных интересов акционеров, доля реинвестируемой прибыли должна определяться в соответствии с соотношением рентабельности и банковского процента. В случае, когда рентабельность инвестированного капитала выше банковского процента, суммарный дисконтированный дивиденд на акцию за достаточно длительный период времени возрастает с увеличением доли реинвестируемой прибыли. Если же рентабельность компании ниже уровня банковского процента, то реинвестирование прибыли, вообще говоря, приводит к уменьшению долгосрочного дивиденда акционеров.

Однако не меньшее влияние оказывают такие факторы, как конкурентная борьба, стремление укрепить положение на рынке, повысить эффективность компании на основе технической модернизации производства. Определенное значение имеет воздействие дивидендной политики на кредитную репутацию фирмы. Банки достаточно настороженно относятся к компаниям с низкой долей реинвестируемой прибыли. В западной практике нередки случаи, когда выдача крупных долгосрочных ссуд сопровождается определенными ограничениями по выплате дивидендов. Немалую роль играют и национальные традиции (менталитет), общая экономическая конъюнктура. Так динамика «дивидендного выхода» в США и Великобритании за последние десятилетия имела противоположную направленность. Обращает на себя внимание и значительная (причем возрастающая) разница в абсолютных значениях этого показателя.

В международной практике применяется три основных вида выплат дивидендов.

1. Методика постоянного процентного распределения прибыли, при которой акционеры получают фиксированную долю чистой прибыли, установленную на достаточно длительный срок. Существенным недостатком этой методики является колебание (иногда весьма заметное) дивидендов, которое приводит к снижению рыночной цены акций. Кроме того, исключается возможность варьирования дивидендной политики в зависимости от положения фирмы и необходимости в дополнительных инвестициях. В связи с отмеченными недостатками рассматриваемая методика не получила на Западе широкого распространения.

2. Методика фиксированных дивидендных выплат предусматривает выплату постоянного дивиденда на акцию, независимо от размеров чистой прибыли. При успешном развитии фирмы размер установленного дивиденда может быть повышен. Данный подход обычно более приемлем для акционеров и благоприятно сказывается на курсовой стоимости акций, однако, как и в первом случае он существенно сужает маневренность инвестиционной политики.

3. С учетом вышеизложенного большинство теоретиков и практиков финансового менеджмента считает оптимальной методику выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов. При этом экстрадивиденды рассматриваются как премия и начисляются в случае успешной деятельности компании (с учетом инвестиционных потребностей). Сообщение о экстра-дивидендах обычно публикуются в финансовой прессе, что повышает престиж компании, а значит и курс ее акций. Кроме того, выплата «премиальных»

оказывает благоприятное психологическое воздействие на акционеров.

В экстраординарных условиях (низкая рентабельность, острая потребность в инвестициях) западные фирмы прибегают к методу выплаты дивидендов акциями. Нужно сказать, что это скорее психологический, чем экономический маневр, поскольку увеличение числа акций приводит к снижению их курсовой стоимости. Вместе с тем акционеры не остаются «с пустыми руками».

Иногда дивиденды используют для выкупа собственных акций компании с целью уменьшения их числа и повышения курсовой стоимости. В данном случае доход акционеров заключается в увеличении ценности принадлежащих им акций.

Внешние источники долгосрочного финансирования Основными внешними источниками долгосрочного финансирования фирмы являются эмиссия дополнительных акций, выпуск облигаций и привлечение кредитных средств. Большинство западных компаний считает эмиссию акций наименее приемлемым источником финансирования. Это обусловлено следующими обстоятельствами.

1. Размывание акционерного капитала может нарушить сложившийся баланс интересов и привести к осложнениям в управлении фирмой.

2. При привлечении долгосрочных заемных средств дополнительный доход распределяется среди более узкого, установившегося круга акционеров.

3. Эмиссия новых акций связана со значительными затратами, что в определенной степени уменьшает реальную величину привлеченных средств.

Тем не менее, возможности использования заемных источников достаточно ограничены (компания должна поддерживать приемлемую пропорцию между собственным и заемным капиталом, обеспечивающую ее финансовую устойчивость). Поэтому практически все открытые акционерные компании на Западе время от времени прибегают к выпуску (эмиссии) дополнительных акций.

Курс акций в первую очередь зависит от достигнутого уровня дохода и выплачиваемых дивидендов. Однако большое значение имеют и такие факторы, как перспективность экономического сектора, в котором работает компания, ее положение на рынке и конкурентоспособность, динамика основных финансовых показателей, степень финансовой зависимости (доля заемного капитала).

Экономическая целесообразность эмиссии определяется соотношением достигнутого компанией уровня дохода на акцию и ожидаемого дополнительного дохода в расчете на одну новую акцию. Очевидно, что если вторая величина (р н) больше первой (ро) общая доходность акций компании в перспективе должна повыситься (она составит podo + pнdн, где do и dн — соответственно доли старых и новых акций). Приближенно прогнозируемый курс акций компании можно рассчитать по формуле Ц = ро/r, где r — среднерыночная норма прибыли (ее основным индикатором служит банковский процент*). Дополнительный доход на q - достигнутая компанией рентабельность инвестированного капитала.

q / r 1. Таким образом, эмиссия новых акций экономически целесообразна в том случае, когда достигнутый компанией уровень рентабельности выше среднерыночного. При этом нужно иметь в виду, что в зависимости от репутации компании и перспектив ее развития фактическая цена акций может существенно отличаться от расчетной (ро / r). Учитывая это обстоятельство, можно сформулировать следующее общее правило: чем хуже положение компании на фондовом рынке, тем больший запас прочности (превышение достигнутой Здесь и далее имеется в виду реальный банковский процент, очищенный от инфляции.

рентабельности над среднерыночным уровнем) необходим для эффективной эмиссии новых акций.

Существуют стандартные приемы, повышающие ликвидность акций компании.

1. Дробление акций, которое заключается в снижении их номинальной стоимости и рыночной цены (акционеры при этом ничего не теряют, поскольку за одну старую акцию они получают эквивалентное количество новых с более низким номиналом). Дробление акций обычно производится преуспевающими компаниями, акции которых постоянно повышаются в цене, что со временем начинает ограничивать их продажу.

2. Выпуск варрантов — ценных бумаг, дающих право на покупку в течение достаточно длительного времени (либо бессрочно) акций компании по фиксированной цене. Цена исполнения в варранте обычно на 10—20% выше курсовой, поскольку предполагается, что курс акции будет постепенно расти. Как правило, варранты выпускаются крупными фирмами, которые хотят привлечь внимание серьезных стратегических инвесторов. Для последних покупка варранта может рассматриваться и как способ достаточно выгодного вложения средств, поскольку при росте курса акций цена варранта может увеличиваться быстрыми темпами, превышающими доходность других ценных бумаг. Иногда варранты выпускаются вместе с облигационными займами (в качестве премии), что повышает их привлекательность.

При принятии решения об эмиссии необходимо учитывать конъюнктуру фондового рынка (уровень деловой активности, предпочтения инвесторов по отношению к различным видам ценных бумаг). Наиболее полно конъюнктура фондового рынка отражается в динамике курсов акций крупных «базисных»

компаний. В международной практике она отслеживается при помощи специальных фондовых индексов (индекс Доу-Джонса в США, индекс Футси в Великобритании, индекс Никкей в Японии и т.д.). Самым надежным общероссийским индексом считается индекс агентства «Анализ, консультации, маркетинг» (АК&М), который рассчитывается по 35 позициям (банки, промышленность, транспорт, торговля). Изменение курса акций эмитентов, внесенных в листинг, определяется по отношению к 1.09.93 и взвешивается в соответствии с их базовой долей на фондовом рынке. В Санкт-Петербурге с мая 1995 г. появился региональный «ДП» индекс. В листинге данного индекса позиций (13 ведущих предприятий Санкт-Петербурга и Промстройбанк).

Основным источником долгосрочных заемных средств являются инвестиционные кредиты. В России рынок инвестиционных кредитов находится еще в стадии формирования (их доля в обороте наиболее крупных банков составляет 5—10%). Однако в перспективе можно ожидать значительного оживления на данном рынке, обусловленного падением темпов инфляции и стагнацией рынка коротких кредитов. В связи с этим полезным представляется изучение многолетнего зарубежного опыта выдачи долгосрочных ссуд.

Главным основанием для получения инвестиционного кредита на Западе является детально проработанный бизнес план соответствующего проекта, доказывающий его экономическую эффективность и реальность возвращения ссуды в оговоренные сроки. Большую роль играют такие факторы, как репутация фирмы, динамичность ее развития, финансовая устойчивость, кредитная история.

Естественно, преимущество отдается постоянным клиентам, многократно доказавшим свою надежность.

Преобладающим источником кредитных средств, конечно же, являются коммерческие банки. Вместе с тем значительный объем кредитов предоставляют страховые и финансовые компании, а также компании-владельцы недвижимости.

Заметную роль на кредитном рынке играют местные органы власти (в данном случае кредиты выделяются из местных бюджетов). Существуют и такие источники, как кредитные союзы, собирающие свободные средства своих членов на депозитные вклады и, в случае необходимости, выделяющие им ссуды.



Pages:     | 1 |   ...   | 12 | 13 || 15 | 16 |   ...   | 22 |
 


Похожие работы:

«2 3 Уважаемые участники форума! От имени Торгово-промышленной палаты Российской Федерации и от себя лично приветствую участников и организаторов Первого международного форума Стратегии развития туризма в городах России! В числе основных направлений развития внутреннего туризма по-прежнему остается совершенствование инфраструктуры, строительство туристских объектов международного уровня, реализация богатого курортно-рекреационного потенциала - уникальных природных ресурсов, объектов культурного...»

«ЛАНДШАФТНЫЙ ДИЗАЙН ПРИУСАДЕБНОГО УЧАСТКА с.ЗАГОСКИНО ПЕНЗЕНСКОЙ ОБЛАСТИ Белова Виолетта Юрьевна Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования (ФГБОУ ВПО) НОВОЧЕРКАССКАЯ ГОСУДАРСТВЕННАЯ МЕЛИОРАТИВНАЯ АКАДЕМИЯ LANDSCAPE DESIGN OF PERSONAL TERRITORY ZAGOSKINO'S VILLAGE OF PENZA REGION Belova Violetta Yurevna Federal state educational budget education establishment of higher professional education Novocherkassk state reclamation academy...»

«МИНИСТЕРСТВО СТРОИТЕЛЬСТВА ПРЕДПРИЯТИЙ НЕФТЯНОЙ И ГАЗОВОЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИ ВСЕСОЮЗНЫЙ НАУЧНО-ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ ИНСТИТУТ ПО СТРОИТЕЛЬСТВУ МАГИСТРАЛЬНЫХ ТРУБОПРОВОДОВ ОХРАНА ТРУДА ОРГАНИЗАЦИОННО-МЕТОДИЧЕСКИЕ ДОКУМЕНТЫ РД 102-011-89 Москва 1990 РАЗРАБОТАН И ВНЕСЕН Всесоюзным научно-исследовательским институтом по строительству магистральных трубопроводов (ВНИИСТ): Р.М. Исмагилов - канд. техн. наук, зав. отделом; А.В. Благовещенский - канд. техн. наук, зав. лабораторией; Ю.М. Багдинов - канд. мед....»

«Национальная академия наук Беларуси О СОСТОЯНИИ И ПЕРСПЕКТИВАХ РАЗВИТИЯ НАУКИ В РЕСПУБЛИКЕ БЕЛАРУСЬ ПО ИТОГАМ 2011 ГОДА Аналитический доклад Минск 2012 2 ВВЕДЕНИЕ За последние 20 лет сформировались качественно новые формы интеграции научных знаний в инновации и производственную деятельность. Произошло резкое сокращение сроков освоения научных открытий (c примерно 40 лет в конце XIX – начале XX века до 3-4 лет в конце XX века). Наука превратилась в ведущую производительную силу, которая...»

«Госстрой России Федеральное государственное унитарное предприятие Центр научно - методического обеспечения инженерного сопровождения инвестиций в строительстве ФГУП ЦЕНТРИНВЕСТпроект Обоснование инвестиций в строительство предприятий, зданий и сооружений Практическое пособие (2-ое издание) Москва - 2002 Настоящее Пособие подготовлено с целью упорядочения процесса разработки предпроектной документации - обоснования инвестиций, привлекаемых для строительства, расширения, реконструкции и...»

«ТЕХНОЛОГИЯ ЛИТЕЙНОГО ПРОИЗВОДСТВА И ЗД А ТЕЛ ЬСТВО М А Ш И Н О С Т Р О Е Н И Е Москва 1968 Технология литейного производства. Т и т о в Н. Д. Машиностроение, 1968, 388 стр. В книге изложены процессы приготовления фор­ мовочных материалов, производства моделей и литей­ ных форм, плавки, заливки, выбивки, очистки и спо­ собы предупреждения брака литья. Приведены основы проектирования технологических процессов получе­ ния отливок из серого и ковкого чугуна, стали и цвет­ ных сплавов. Рассмотрены...»

«291500 Экспертиза и управление недвижимостью Наименование дисциплин, входящих в Количество заявленную образовательную программу обучающихся, Автор, название, место издания, издательство, год издания учебной литературы, № п/п Количество (семестр, в котором изучается изучающих вид и характеристика иных информационных ресурсов дисциплина) дисциплину 339 Архитектура и градостроительство (-семестр) 17 Автоматизация...»

«А.А. Сухачёв ОхРАНА тРуДА В СтРОИтЕЛЬСтВЕ Рекомендовано ФГУ Федеральный институт развития образования в качестве учебника для использования в учебном процессе образовательных учреждений, реализующих программы среднего профессионального образования по группе специальностей 270000 Архитектура и строительство Регистрационный номер рецензии № 371 от 02.07.2009 ФГУ ФИРО КНОРуС • МОСКВА • 2013 УДК 331.4(075.32) ББК (У)65.247я723 С91 Рецензенты: Е.Н. Головин, специалист ГОУ СК № 12, Л.А. Горлопанова,...»

«ГОССТРОЙ РОССИИ Государственное предприятие Центр научно-методического обеспечения инженерного сопровождения инвестиций в строительстве (ТП “ЦЕНТРИНВЕСТпроект”) ПРАКТИЧЕСКОЕ ПОСОБИЕ к СП 11-101-95 по разработке раздела Оценка воздействия на окружающую среду при обосновании инвестиций в строительство предприятий, зданий и сооружений Москва 1998 г. Практическое пособие по разработке раздела Оценка воздействия на окружающую среду к Порядку разработки, согласования, утверждения и составу...»

«ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ОРДЕНА ТРУДОВОГО КРАСНОГО ЗНАМЕНИ ПРОЕКТНЫЙ ИНСТИТУТ СОЮЗВОДОКАНАЛПРОЕКТ ГОССТРОЯ СССР ПОСОБИЕ ПО ОБЪЕМУ И СОДЕРЖАНИЮ ТЕХНИЧЕСКОЙ ДОКУМЕНТАЦИИ ВНЕПЛОЩАДОЧНЫХ СИСТЕМ ВОДОСНАБЖЕНИЯ И КАНАЛИЗАЦИИ (к СНиП 2.04.02-84 и СНиП 2.04.03-85) Утверждено приказом Союзводоканалпроекта от 26 марта 1986 г. № 108 Москва Стройиздат 1988 Регламентируются объем и содержание технической документации проектов водоснабжения и канализации и связанных с ними гидротехнических сооружений. Для...»






 
© 2013 www.knigi.konflib.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.