WWW.KNIGI.KONFLIB.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

 
<< HOME
Научная библиотека
CONTACTS

Pages:     || 2 | 3 | 4 | 5 |   ...   | 8 |

«1. Прогнозный анализ инфляции Сформулированная и успешно примененная автором в монографии методология прогнозного анализа используется в настоящей главе со следующими ...»

-- [ Страница 1 ] --

В.П. Карев, канд. техн. наук, дипломированный оценщик, действительный

член Международной академии независимых экспертов и РОО;

ИНФЛЯЦИОННАЯ МОДЕЛЬ РАСЧЁТА ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ

«Буратино - сказала учительница - предположим, что у тебя три яблока.

Два из них ты отдал мальчику. Сколько яблок у тебя осталось»?

«Черта-с два - ответил Буратино я бесплатно отдам какому-то мальчику свои яблоки».

А.Н. Толстой. «Золотой ключик или приключения Буратино»

Введение Данная статья представляет собой сокращенный вариант одной из глав подготовленной к печати монографии автора «Математическое моделирование бизнеса - инвестиционное проектирование, оценка и управление предприятием»1.

Как самостоятельная публикация она знакомит читателя с последними результатами исследований в области инфляционного моделирования и позволяет ему эти результаты оперативно использовать в реальной практической оценочной и инвестиционной деятельности.

1. Прогнозный анализ инфляции Сформулированная и успешно примененная автором в монографии методология прогнозного анализа используется в настоящей главе со следующими целями:

Проведения анализа:

• известных методов учета и классификации процессов инфляции при инвестиционном проектировании или в процессе оценки и выявление закономерностей действующих инфляционных процессов;

• корректности известных из литературы и практики инвестиционного планирования и оценки методов учета инфляции;

• закономерностей влияния инфляционных индексов и составления плана моделирования их влияния на результаты инвестиционного проектирования или оценки.

Моделирования и синтеза:

• структурной, функциональной и информационной моделей инфляционных процессов, привязанной к отраслевым особенностям субъектов бизнеса;

• системы математических процедур, адекватно описывающих структуру инфляционных процессов.

• прогнозирования инфляционных процессов на обозримый экономический период;

• прогнозов соотношения индексов инфляции.

1.1. Анализ известных методов учета инфляции. Определим систему понятий, которыми мы будем пользоваться при проведении исследования учета инфляции при инвестиционном проектировании и проведении оценки. Значения поступлений (выручки) и затрат можно исчислять в следующих величинах.

Номинальные величины - поступления и затраты, при планировании которых закладываются прогнозные темпы роста цен с учетом инфляции.

Реальные величины - поступления и затраты, цены на которые закладываются в действующих на момент проектирования (или оценки) ценах без учета будущей инфляции.

Сопоставимые величины - поступления и затраты, при планировании которых цены закладываются в действующих ценах без учета будущей инфляции, а учет инфляции производится посредством вычисления реального коэффициента дисконтирования (Kd), уменьшенного на величину инфляции.

Вычисление Kd производится в соответствии с традиционной формулой Ирвинга Фишера, приведенной в работе известного специалиста по инвестиционному проектированию профессора Университета Бремен в Германии, А. Зелля2:

1+ Kdn Kd = - 1, 1+Q где: (1) Q - коэффициент инфляции;

Kdn - номинальный коэффициент дисконтирования.

Выражение (1) несложно преобразовать в следующее основное расчетное выражение, позволяющее выразить номинальный коэффициент дисконтирования через реальный коэффициент и коэффициент инфляции в виде модифицированной формулы Фишера:

1+ Kdn = (1 Kd ) (1 Q ) (2) В работе автора3 2005 года, посвященной учету инфляции в оценке, поступления и затраты предлагалось номинировать именно с использованием выражения (2), учитывая уровень инфляции произведением реального коэффициента дисконтирования на коэффициент инфляции, вычисляя, тем самым номинальный коэффициент дисконтирования.

Правда, в той работе допущены два серьезных методических изъяна: первый, - не были введены внятные понятия номинальных и реальных величин, второй, - во все формулы расчета дисконтированных денежных потоков закралась случайная ошибка обозначения степени дисконтирования - вместо показателя степени - t введено значение конечного показателя степени - n. Неправильное применение показателей приводит к уменьшению истинной величины дисконтированной стоимости в среднем на 13%. В данной работе автор эту ошибку постарался исправить.

А далее номинальную величину коэффициента дисконтирования предложено рассчитывать в соответствии с выражением (2) и выражением расчета номинированной чистой дисконтированной прибыли - NPV'd, рассчитываемой с использованием выражения (3):

n NCFt NPV'd, t t t 1 (1 K d ) (1 Q ) где: (3) NCFt - чистый денежный поток в t - м периоде дисконтирования.

Проведем сравнительные расчеты для целей инвестиционного проектирования и оценки в соответствии с выражением (3) и для этого воспользуемся приведенным в данной работе примером инвестиционного проектирования за счет собственного капитала. Проектирование с привлечением кредитных средств или инвестиций на возвратной основе потребовало бы введения в таблицы новых строк, где кредитование/инвестирование отражалось бы в виде первоначальных поступлений, а их возврат с процентами - в виде дополнительных затрат.

Исходные данные для расчетов.

Поступления от продаж по периодам производства и продаж - 200 денежных единиц.



Затраты по периодам производства и продаж - 100 денежных единиц.

Инвестиционные затраты на нулевом периоде - 200 денежных единиц.

Поступления от продаж лишнего оборудования - 50 денежных единиц.

Коэффициент инфляции - Q = 10%.

Коэффициент дисконтирования - Kd = 10%.

Вариант 1. Расчет по номинальным величинам. Инфляция учтена по периодам в поступлениях от производства и продажи оборудования, а также в производственных затратах по периодам продаж. Результаты расчета представлены в Таблице 1.

Таблица Периоды реализации проекта 0 1 2 Поступления от продаж 220 242 266, Затраты на производство продукции 110 121 133, Покупка оборудования (-), продажа оборудования (+) -200 66, Денежный поток – разница поступлений и затрат - NCF -200,00 110 121 199, Коэффициент дисконтирования (Kd=10%) 1 0,909 0,826 0, Коэффициент инфляции (Q=10%) 0,909 0,826 0, Дисконтированный денежный поток - CFd -200 90,909 82,645 112, Дисконтированная прибыль проекта 86, Номинированные по заданному коэффициенту инфляции исходные данные позволили рассчитать дисконтированную прибыль проекта для первоначального коэффициента дисконтирования.

Вариант 2. Расчет по реальным величинам. Инфляция не учитывается по периодам в поступлениях от производства и продажи оборудования, а также в производственных затратах по периодам продаж. Чистая дисконтированная прибыль рассчитывается в соответствии с классическим выражением (4).

n Результаты расчета представлены в Таблице 2.

Как видите, результаты полностью совпали. В общем, иначе и быть не могло - математика наука точная. По сути, в Таблице 1 приведен результат двойной операции дисконтирования, на собственно коэффициент дисконтирования и коэффициент инфляции, позволивший рассчитать истинную текущую стоимость проекта. Таким образом, расчет дисконтированной прибыли с учетом инфляции произведен комплексно - в каждой части со своим коэффициентом.

Кроме того, подтвердилась высказывание А. Дамодарана4, приведенное в Главе 25 и разделе с названием: «Несоответствие между денежными потоками и ставками дисконтирования». Там отмечено: «Денежные потоки должны быть дисконтированы по соответствующей ставке». А далее: «Номинальные денежные потоки следует дисконтировать по номинальной ставке дисконтирования, а реальные денежные потоки - по реальной ставке». Так, собственно, мы и сделали. При расчетах в Таблице 1 применен номинальный (синтетический) коэффициент дисконтирования, а в Таблице 2 - реальный.

Ввиду идентичности понятий «активный период инвестиционного проектирования» и «прогнозный период» при проведении оценочной деятельности выражения (2) и (3) могут применяться для расчетов без ограничений. Отмечу, что, как правило, в данной работе для всех приводимых примеров и связанных с ними расчетов длительности инвестиционного проектирования и прогнозных периодов в оценке установлены одинаковыми - пять периодов (лет). Редкие исключения представляют результаты расчетов в Таблицах 1 и 2 с периодом дисконтирования - три года.

Конечно, это не значит, что длительность инвестиционных проектов не может быть больше. Несомненно - может. Но для удобства изложения и нежелания загромождать текст работы грандиозными многолетними примерами проектирования выбраны именно такие относительно короткие проекты.

1.2. Заграница нам поможет? В работе профессора В. Рутгайзера5 на основе анализа зарубежных источников проводится анализ методов учета инфляции при проведении оценки.

Приведены мнения и позиции по правильному учету инфляции четырех мэтров оценки - Дж.

Фишмена и др6, А. Дамодарана, Т. Коупленда и его соавторов, А. Грегори7. Высказывания А.

Дамодарана приведены выше. Позиция Т. Коупленда заключается в соблюдении общего принципа: взаимосвязанные расчеты должны выполняться в одном и том же формате - или без учета инфляции - реальные измерения, или с учетом инфляции - номинальные расчеты.

Позиция А. Грегори мало, в чем отличается от позиции А. Дамодарана, а вот в работе Дж.

Фишмена В. Рутгайзер отметил, что темп прироста предполагаемых результатов бизнеса в прогнозном периоде должен включать две компоненты:

a. инфляционную составляющую;

b. реальное расширение объёмов выпускаемых товаров (услуг).

А дальше я с удовольствием процитирую кусочек статьи В. Рутгайзера без купюр:

«Отмечу лишь одно суждение методического характера. Авторы считают, что темпы инфляции неодинаковы в отношении выручки и затрат. В связи с этим авторы «Руководства»

полагают, что «не следует просто увеличивать все величины, связанные с доходами и затратами на один и тот же ожидаемый коэффициент инфляции…». (Фишмен абсолютно прав концептуально, а все остальное - дело техники). Если нет головы, как это сделать, то нечего лезть в оценку»! Да! Достали маститого профессора оценочные невежды.

Отмечу, что результаты моделирования денежных потоков, приведенные выше в Таблицах 1, 2, полностью подтвердили расчеты и выводы, сделанные в работе В. Рутгайзера.

1.3. Моделирование структуры инфляционных процессов. Ну, техникой-то мы владеем, хотя это, как будет показано дальше, - далеко не простое дело. Из трех общепринятых показателей инфляции кроме дефлятора ВВП для нас наибольший интерес для проведения анализа представляют индексы цен производителей - ИЦП и индексы потребительских цен ИПЦ по годам можно сказать - от кризиса до кризиса - Таблица 3. 1999 год отброшен, как нестабильный.

Подсчитаем средние показатели ИЦП - Q' и ИПЦ - Q по каждому из периодов. Ввиду того, что значения индексов являются функциями случайной величины, посчитаем наиболее их вероятное значение - математическое ожидание для Q' - МQ' = 20,24% и математическое ожидание для Q - МQ = 13,23%.

Для выявления влияния рассчитанных индексов, определяющих инфляцию в промышленности и на потребительском рынке, на интуитивном уровне построена модель структуры инфляционных процессов на рынке - Рисунок 1.

Блоки потребителей и предприятий - производителей товаров и услуг содержат входы, на которые идут поступления от продаж продукции и выходы, с которых оплачиваются затраты на производство товаров или услуг.



Pages:     || 2 | 3 | 4 | 5 |   ...   | 8 |
 



Похожие работы:

«КАЛИНИН, Петр Захарович ПАРТИЗАНСКАЯ РЕСПУБЛИКА М.: Воениздат, 1964 Аннотация издательства: Партизанская республика — это воспоминания одного из видных партийных работников Белоруссии Петра Захаровича Калинина. В годы Великой Отечественной войны он был секретарем Центрального Комитета Компартии республики и начальником Белорусского штаба партизанского движения. В книге с документальной точностью рассказывается о партизанском движении на временно оккупированной территории Белоруссии, о том, как...»

«Эверетт Шостром Анти-Карнеги Эверетт Шостром Деловой бестселлер Эверетта Шострома с интригующим названием Анти-Карнеги помог миллионам читателей обрести уверенность в себе, решительно измениться в лучшую сторону, стать людьми, научиться жить. Второе произведение, включенное в этот сборник, принадлежит перу Дейла Карнеги и содержит уникальное собрание малоизвестных фактов из жизни знаменитых людей: Клеопатра и Эйнштейн, Грета Гарбо и Маркони, Екатерина Великая и Николай Второй. Для широкого...»

«ЧАСТЬ ПЕРВАЯ. МОЛОКОСОСЫ ГЛАВА 1 Смертный приговор – Бур и его друг, молодой француз. – Отказ приостановить исполнение приговора под миллионный залог – Осужденный сам роет себе могилу. – Казнь. – Трагическая сцена. – Месть. – Капитан Сорви-голова и погоня за ним. Старший сержант, исполняющий обязанности секретаря военного полевого суда, поднялся. В руке у него клочок бумаги с приговором, который он только что нацарапал. Резким и сухим голосом, отчеканивая каждый слог, он прочитал его...»

«Руководство по настройке 3CX Phone System for Windows Версия 11 Страница 1 3CX Phone System for Windows System for Windows www.3cx.com Copyright 2006-2012, 3CX Ltd. http://www.3cx.com E-mail: info@3cx.com Информация, содержащаяся в этом документе, может быть изменена в одностороннем порядке без предварительного уведомления. Названия компаний и данные, используемые в примерах, являются вымышленными, если в тексте не указано иного. Этот документ или его части не могут быть использованы в...»

«Перевод с французского Е. И. Дюшен, Н. Л. Суслович, З. Б. Ческис Содержание ДОРОГОЙ РУССКИЙ ЧИТАТЕЛЬ! ПРЕДИСЛОВИЕ К РУССКОМУ ИЗДАНИЮ ПРЕДИСЛОВИЕ ЧАСТЬ I ЖИЗНЬ В СЕМЬЕ - САМОЕ УВЛЕКАТЕЛЬНОЕ ИЗ ПРИКЛЮЧЕНИЙ ВВЕДЕНИЕ ГЛАВА 1. МОИ ПЕРВЫЕ ШАГИ ГЛАВА 2. НЕДЕЛЯ В ИНСТИТУТЕ УСКОРЕННОГО РАЗВИТИЯ РЕБЕНКА (BBI) ГЛАВА 3. Я ПРИМЕНЯЮ НА ПРАКТИКЕ МЕТОД BBI ГЛАВА 4. МЕТОД ПОЭТАПНОГО ОБУЧЕНИЯ ЗАКЛЮЧЕНИЕ ЧАСТЬ II ПРАКТИЧЕСКОЕ РУКОВОДСТВО ПРЕДИСЛОВИЕ К II ЧАСТИ ГЛАВА 1. ПЕРВЫЙ ГОД ЖИЗНИ ПОЛОЖИТЕЛЬНОЕ ОСОЗНАНИЕ...»

«В.И.ПрwzенскuЙ ОПЬП ИССЛЕдОВАНИЯ МИРОВОЗЗРЕНИЯ РАННИХ РУССКИХ ЛИБЕРАЛОВ Част. I Москва 1995 ББК87.3 076 РецевиRВC iJ-ptI фшос.IIIlY'C МА.Маслuн, В. Ф.Пусmарна1С08 1IНt1ф11Аос.НilyJC А.Н А 6рам08 ПРIUIЕНСКИЙ в.и. Опыт НССЛfДОВ311Н8 076 мнровоззрснН8 pa.IНHx русских лнМралОВ. М. 1995. - 312с. ДаННaJI книга RВJIKCТCK первой частью монorpaфи­ ~ecKOГO исследоваНИR, ПОСВRщенного аНalJИЗУ миро­ воээреНИR ранних русских либералов. Кроме чисто ме­ ТОДOllOПlческИ][ ра3МЫUlllений автора об истоках, осо­...»

«Много позднее вместо рисунков в древнеегипетской и китайской письменности возникли идеограммы, затем — сочетани звуков, например, слоговое письмо деванагари в Индии. Не углубляясь особо в предысторию этой темы, отметим лишь преемственную последовательность алфавитов, завершающим звеном которой является для нас современный Русский алфавит: Финикийское письмо Арамейский алфавит Эбраический алфавит (Иврит) Греческий алфавит Алфавит Глаголицы Алфавит Кириллицы Русский алфавит. Согласно...»

«ОТЧЕТ ректора В.Г. Захаревича за 2011 год Ростов-на-Дону 2012 2 Содержание СОДЕРЖАНИЕ 1. РЕЗУЛЬТАТЫ ВЫПОЛНЕНИЯ ЗАДАЧ И МЕРОПРИЯТИЙ ПРОГРАММЫ РАЗВИТИЯ ЮФУ 2007-2010 ГГ. И ПРОГРАММЫ РАЗВИТИЯ ЮФУ 2011-2021 ГГ. 5 1.1 Реализация мероприятий Программы развития ЮФУ 2007-2010 гг., запланированных, но нереализованных в 2010 году 1.2 Реализация мероприятий Программы развития ЮФУ 2011-2021 гг., предусмотренных на 2011 год 1.3 Решения Ученого совета, принятые в 2011 году 2. УЧЕБНАЯ И УЧЕБНО-МЕТОДИЧЕСКАЯ...»

«РОССИЙСКИЙ РЫНОК КНИГ И КНИЖНОЙ ПРОДУКЦИИ В ПЕРИОД КРИЗИСА ДЕМОНСТРАЦИОННАЯ ВЕРСИЯ Данное исследование подготовлено МА Step by Step исключительно в информационных целях. Информация, представленная в исследовании, получена из открытых источников или собрана с помощью маркетинговых инструментов. МА Step by Step не дает гарантии точности и полноты информации для любых целей. Информация, содержащаяся в исследовании, не должна быть прямо или косвенно истолкована покупателем, как рекомендательная к...»

«1 Синодальное название третьей книги Пятикнижия Моисеева — Левит — восходит к ее наименованию в Септуагинте как. Грамматически этот термин является прилагательным, что предполагает полное название данного произведения как Левитская (книга), или Книга, предназначенная для левитов; впрочем, возможна и интерпретация как Священническая (книга) (см. ниже). Еврейское наименование книги — ( Ваййкра [И воззвал]). Значение термина левит носит двойственный характер, и подчас он употребляется в double...»






 
© 2013 www.knigi.konflib.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.