WWW.KNIGI.KONFLIB.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

 
<< HOME
Научная библиотека
CONTACTS

Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |   ...   | 8 |

«Информационно-аналитический бюллетень № 45 август 2003 г. УЧАСТИЕ ГОСУДАРСТВА В РАЗВИТИИ ВЕНЧУРНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ В РОССИИ 1 Бюллетень составлен по материалам Проекта ...»

-- [ Страница 3 ] --

Гарантирование акционерного капитала. В некоторых странах существуют программы гарантий акционерному капиталу, целью которых является преодоление сильного предубеждения многих инвесторов против рискованных инвестиций. Инвесторы нередко избегают делать прямые инвестиции из-за большой вероятности неудач, ассоциирующихся с молодыми технологическими компаниями. Как правило, венчурные инвесторы хотят получить норму доходности от предполагаемой инвестиции в пределах от 30 до 50%, что позволяет, с учетом возможных неудач, получить среднюю прибыль на портфель инвестиций в пределах 20-30%. Многие бизнес-планы малых компаний не указывают таких высоких прибылей. Логика программ, предоставляющих гарантии акционерному капиталу, строится на том, что если портфель защищен от многих расходов, связанных с неудачами, то целевая (планируемая) внутренняя норма доходности для отдельной инвестиции может быть снижена, хотя, в то же время, портфель может получить желаемую среднюю норму прибыли. Однако подобные программы еще не получили широкого распространения.

Определение круга инвесторов Правительство может определять круг инвесторов, имеющих право предоставлять венчурный капитал или делать прямые инвестиции в малые и средние предприятия. В частности, некоторые страны могут не разрешать пенсионным фонам или страховым компаниям вкладывать средства в венчурный капитал. Даже если нет прямого запрета, подобные инвестиции могут не поощряться. Логика запретов заключается в том, что для определенных типов инвесторов венчурные инвестиции представляют слишком большой риск. Подобные запреты, нацеленные на защиту небольших инвесторов от последствий неудач, могут применяться чрезмерно широко и, несомненно, ограничивать приток венчурного финансирования.

Многие страны в настоящее время пересматривают положения об инвесторах, которые имеют право заниматься венчурными или прямыми инвестициями и рассматривают возможность смягчения ограничений. Во многом это обусловлено положительным опытом США конца 1970-х – начала 1980-х гг., в том числе, внесением изменений в закон о пенсионных гарантиях (EURISA). Пенсионным фондам было разрешено делать венчурные инвестиции, и появился новый крупный источник финансирования. Изменения правил, предпринимаемые в настоящее время в Италии, позволяют пенсионным фондам вкладывать средства в малые компании частного бизнеса. Пожалуй наиболее ярко выраженный эффект от изменений в правилах можно наблюдать в Финляндии, которая стала поощрять банки и пенсионные фонды вкладывать средства в венчурный капитал. В результате, на эти две категории в 1995 году пришлось 79% венчурного капитала, тогда как в 1994 году на их долю приходилось 20%. Япония тоже рассматривает возможность внесения изменений в правила, которые в настоящее время жестко ограничивают участие пенсионных фондов в венчурном инвестировании.

Государственные программы поддержки венчурного капитала, ориентированные на помощь компаниям, построены с учетом этапа жизненного цикла компаний. Программы могут быть нацелены на начинающие, растущие и даже вполне зрелые компании (см. Табл.2). Венчурный капитал может быть использован для финансирования старта, начального развития, расширения или реструктуризации компании. Он также может быть использован для финансирования новых производственных линий, уменьшения долга, «поглощения» или управления выкупом внешними или внутренними управляющими. Например, венчурные проекты могут принести пользу на этапе выхода, когда компания продается или сливается с другой, с помощью сокращения налога на прирост капитала. В целом, венчурный капитал представляет собой альтернативный источник финансирования, являющийся более рискованным и менее ликвидным, чем большинство других форм финансирования. Некоторые программы рассчитаны на более чем одну стадию инвестиционного цикла.

Больше всего в поддержке нуждаются только что возникшие компании, поэтому финансирование ранней стадии является наиболее важным.

Практически во всех странах приток частного капитала в компании этого типа является недостаточным. Зарубежная венчурная индустрия в целом, за исключением США, имеет относительно низкий уровень инвестиций в компании, находящиеся на стадиях «посева», старта или начального развития.

Но если компании не получат хорошей поддержки на старте, жизнеспособность инвестиций на поздних стадиях снижается. В то же время, нежелание частного сектора вкладывать средства во вновь созданный бизнес понятно: оно связано с получением прибылей ниже средних. Однако, исследования показывают, что прибыли на этом этапе начинают возрастать, по мере того как накапливается опыт и венчурная индустрия достигает «критической массы». В этом отношении государство, предоставляющее венчурный капитал только что созданным компаниям на ранних стадиях инвестиционного цикла, может сыграть роль катализатора.

Как показывает практика, наиболее эффективными для поддержки компаний на раннем этапе развития оказываются следующие виды венчурных программ: государственные прямые инвестиции; льготы, предоставляемые инвесторам в МСП на ранних этапах развития; обеспечение акционерного капитала венчурных фондов, вкладывающих средства в эти компании;

поддержка некоторых расходов фондов ранних стадий, таких как расходы на экспертизу или текущие расходы, что поможет увеличить доход от портфельных инвестиций. В отличие от них программы, предлагающие долговое финансирование или гарантии кредита, хотя и могут быть отчасти полезны начинающим компаниям, все же не особенно им подходят в силу того, что большинство начинающих компаний располагают ограниченным капиталом и им трудно обслуживать долги.



Таблица 2. Стадии развития и финансирования бизнеса «переворот» (turnaround) - финансирование компаний, испытывающих те или иные проблемы в своей деятельности, с целью обретения стабильности и более прочного финансового положения.

Источник: “Government venture capital for technology-based firms”, OECD, Участие государства в венчурном бизнесе в описанных выше формах продолжает оставаться устойчивым явлением в индустриально развитых странах.

2. Развитие венчурной индустрии в России Становление венчурной индустрии в России. В начале 90-х годов в России появился зарубежный венчурный капитал. Европейским Банком Реконструкции и Развития (ЕБРР) было создано 11 Региональных Венчурных Фондов ЕБРР. Позже на рынке появились фонды, использующие средства иных зарубежных институциональных и частных инвесторов. На настоящий момент в России действуют около 30 фондов (в основном, с иностранным капиталом), осуществляющих венчурные инвестиции.

В конце 90-х годов в стране начался процесс создания отечественной инфраструктуры поддержки венчурного инвестирования. В 1997 году была образована Российская ассоциация венчурного инвестирования (РАВИ), основной миссией которой является содействие становлению и развитию венчурной индустрии в России. В настоящий момент членами РАВИ являются 25 инвестиционных институтов и компаний, которые располагают активами более 1,5 млрд. долларов. В настоящее время РАВИ развивает целенаправленную деятельность по построению инфраструктуры по венчурному предпринимательству в России, привлекая к этому все профессиональное сообщество.

В 2000 году по распоряжению Правительства Российской Федерации от 10 марта 2000 г. № 362-р создан Венчурный инновационный фонд (ВИФ) первый российский «фонд фондов», средства которого предназначены для долевых вложений в создаваемые региональные и отраслевые венчурные фонды для инвестирования в российские высокотехнологичные предприятия. С 2000 года ежегодно проводятся Российские венчурные ярмарки. За прошедшие 10 лет в России было проинвестировано около 1,5 млрд. евро6 более чем в Существуют определенные сложности со статистической информацией об объемах венчурного инвестирования: в ряде публикаций они оцениваются цифрой от 350-450 млн. долл. до 3 млрд.

долл. Согласно результатам исследования, проведенного осенью 2002 года по заказу РАВИ и «Центра стратегических разработок «Северо-Запад» аналитическим центром «Альпари», общая средних и малых предприятий из различных регионов от Северо-Запада до Дальнего Востока.

В краткой истории развития российской венчурной индустрии кризис 1998 года проявился достаточно сильно: существенно снизилась доходность проектов, и само существование многих из них было поставлено под угрозу.

Предстояло получать обратно предоставленное до кризиса в долларовом исчислении финансирование. В результате проведенной многими управляющими компаниями венчурных фондов и фондов прямого инвестирования переоценки стоимости вложений 40-60% вложений в ряде случаев было списано. Консервативные инвесторы в то время принимали в расчет худшие макроэкономические сценарии, такие как снижение ВВП на 10в годовом исчислении, введение контроля над ценами, гиперинфляцию, существенное усиление государственного вмешательства в экономику.

Значительная часть инвесторов к весне 1999 года либо продали свои российские проекты7 и прекратили новые инвестиции, либо начали поиск возможности выхода из них (в особенности это относится к американским инвесторам). Из нвестиционных фондов «первой волны» деятельность в России продолжили около 50-60%. Покупателями являлись либо смежные отраслевые группы, либо более успешные и укоренившиеся в России управляющие компании. Кризис 1998 года способствовал диверсификации инвестиционных групп (управляющих компаний). К настоящему времени кризис доверия конца 90-х годов преодолен и наблюдается рост интереса зарубежных инвесторов к России, что проявляется в том, что сразу несколько крупных западных финансовых структур объявили о своих намерениях в ближайшее время создать новые венчурные фонды, ориентирующиеся на страны СНГ, и в первую очередь – на Россию9.

В 2003 году в венчурной индустрии в России наметилась обнадеживающая тенденция: национальный российский капитал, ищущий новые возможности прибыльного применения, начинает активно отрабатывать практические схемы венчурного инвестирования в высокотехнологичные проекты, причем объектом внимания становятся преимущественно «посевные»

проекты, когда существует идея и группа ученых-разработчиков, весьма сумма венчурных инвестиций в отечественные предприятия на протяжении 1994 – 2001 годов составила около 1,5-1,8 млрд. долл.

В частности, свернули свою деятельность в России Providence Capital, Junction Investors, CEENIS Property Fund, PBO New Europe Property Fund; Russian Venture Capital Fund of America.

К настоящему моменту ЕБРР реструктурировал систему управления своими РВФ. Семь из первоначально созданных одиннадцати Фондов в настоящее время управляются 3-мя группами управляющих компаний: Eagle Venture Partners, Nordic Russian Management Ltd. и Quadriga Capital. Процесс реструктуризации продолжается до сих пор.

25.09.2002 г. газета "Ведомости" сообщила, что OPIC - Корпорация по зарубежным частным инвестициям США, намерена в ближайшем году вложить в российскую экономику $ 1 млрд.

Деньги американских инвесторов будут направлены в энергетику, телекоммуникации, строительство и, возможно, финансовый сектор. 25.06.2002 г. ЕБРР объявил о дополнительных инвестициях в действующие Санкт-Петербургский Региональный венчурный фонд и Региональный венчурный фонд Центральной России, находящиеся под управлением Quadriga Capital Russia. С учетом дополнительно привлекаемого финансирования из частных источников размер этих инвестиций составит $100 млн., и другие заявленные намерения по созданию новых венчурных фондов на территории России.

далеких от понимания коммерческих аспектов доведения их идей до конечного продукта, который бы успешно продавался на рынке.

Интересно, так же и то, что в российской практике начинает прослеживаться тенденция формирования своеобразных «виртуальных»



Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |   ...   | 8 |
 



Похожие работы:

«Е сли мы всерьез намерены сокращать бедность, то обязаны ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ ДОКЛАД ВСЕМИРНОГО БАНКА О ПОЛИТИКЕ со всей серьезностью пробовать новое. Программы обусловленных денежных трансфертов доказали свою Обусловленные денежные трансферты эффективность в странах мира, и Нью-Йорк гордится тем, что он стал первым американским городом, где идет эксперимент по внедрению этой новаторской идеи. В этой книге дана оценка программ ОДТ по состоянию на сегодняшний день, основанная на исследованиях,...»

«ОТЧЕТ О САМООБСЛЕДОВАНИИ ГОУ ВПО ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ – ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ КНИГА 1 Москва 2008 ОГЛАВЛЕНИЕ ВВЕДЕНИЕ 1. ОРГАНИЗАЦИОННО-ПРАВОВОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ 1.1. УСТАВНЫЕ ДОКУМЕНТЫ. 1.2. НОРМАТИВНАЯ И ОРГАНИЗАЦИОННО-РАСПОРЯДИТЕЛЬНАЯ ДОКУМЕНТАЦИЯ, РЕГЛАМЕНТИРУЮЩАЯ ОБРАЗОВАТЕЛЬНУЮ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ В ГУ-ВШЭ. 1.3. СОБСТВЕННАЯ НОРМАТИВНАЯ И ОРГАНИЗАЦИОННО-РАСПОРЯДИТЕЛЬНАЯ ДОКУМЕНТАЦИЯ УНИВЕРСИТЕТА. ВЫВОДЫ 2. СТРУКТУРА И СИСТЕМА УПРАВЛЕНИЯ ГУ-ВШЭ 2.1. СТРУКТУРА...»

«Пояснительная записка Данная рабочая программа составлена на основании: Стандарта основного общего образования по географии (базовый уровень) 2004 г. Авторской программы: Баринова И.И., Дронов В.П. Программы для общеобразовательных учреждений; География. 6-11 классы/ сост. Е.В. Овсянникова- М., Дрофа, 2009 г. Место курса в системе школьного географического образования, его цели и задачи. Курс географии Родины существует в различных вариантах в отечественной школе на протяжении уже нескольких...»

«ДОКЛАД об экологической ситуации в Ханты-Мансийском автономном округе – Югре в 2011 году Ханты-Мансийск 2012 Разделы подготовили: Введение – ОАО НПЦ Мониторинг. Часть 1. Качество природной среды и состояние природных ресурсов Атмосферный воздух – ФГБУ Ханты-Мансийский ЦГМС; ОАО НПЦ Мониторинг; Депэкологии Югры; Ханты-Мансийскстат. Поверхностные и подземные воды – ФГБУ Ханты-Мансийский ЦГМС; ОАО НПЦ Мониторинг; Депэкологии Югры. Почвы и земельные ресурсы – ОАО НПЦ Мониторинг; Управление...»

«ТРАДИЦИОННЫЕ ЗНАНИЯ В ОБЛАСТИ ЗЕМЛЕПОЛЬЗОВАНИЯ И ВОДОПОЛЬЗОВАНИЯ Душанбе, 2006 Информационный сборник публикуется в рамках проекта Мобилизация общин в Центральной Азии: внедрение устойчивого управления земельными ресурсами на уровне общин и наращивание потенциала местного населения при поддержке Регионального Центра ПРООН в Братиславе и Программы Глобального Механизма Конвенции по Борьбе с Опустыниванием (КБО). Данный информационный бюллетень разработан и издан неправительственной организацией...»

«А. Н. АСАУЛ, С. Н. ИВАНОВ, М. К. СТАРОВОЙТОВ ЭКОНОМИКА НЕДВИЖИМОСТИ 3-е издание, исправленное Допущено Министерством образования Российской Федерации в качестве учебника для студентов высших учебных заведений, обучающихся по специальности Экспертиза и управление недвижимостью направления подготовки дипломированных специалистов Строительство Санкт-Петербург 2009 2 Create PDF files without this message by purchasing novaPDF printer (http://www.novapdf.com) УДК 338.45 ББК 65.441 А 90 Рецензенты:...»

«Материалы IX Национального конгресса по муковисцидозу МУКОВИСЦИДОЗ У ДЕТЕЙ И ВЗРОСЛЫХ - 2009 Издано при спонсорской поддержке компании PRO.MED.CS Praha a.s. Московская область, 4-5 апреля 2009 Под общей редакцией Проф. Н.И. Капранова, проф. Н.Ю. Каширской ГУ МЕДИКО-ГЕНЕТИЧЕСКИЙ НАУЧНЫЙ ЦЕНТР Материалы IX Национального конгресса по муковисцидозу МУКОВИСЦИДОЗ У ДЕТЕЙ И ВЗРОСЛЫХ - 2009 Под общей редакцией Н.И.Капранова, Н.Ю.Каширской ЗАО Рекламно-издательская группа МегаПро, 2009, 96 c. В сборнике...»

«Кухня эконом-класса Агафья Звонарева 2 Книга Агафья Звонарева. Кухня эконом-класса скачана с jokibook.ru заходите, у нас всегда много свежих книг! 3 Книга Агафья Звонарева. Кухня эконом-класса скачана с jokibook.ru заходите, у нас всегда много свежих книг! Агафья Звонарева Кухня эконом-класса 4 Книга Агафья Звонарева. Кухня эконом-класса скачана с jokibook.ru заходите, у нас всегда много свежих книг! Бутерброды 5 Книга Агафья Звонарева. Кухня эконом-класса скачана с jokibook.ru заходите, у нас...»






 
© 2013 www.knigi.konflib.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.