WWW.KNIGI.KONFLIB.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

 
<< HOME
Научная библиотека
CONTACTS

Pages:     || 2 | 3 | 4 | 5 |   ...   | 8 |

«Информационно-аналитический бюллетень № 45 август 2003 г. УЧАСТИЕ ГОСУДАРСТВА В РАЗВИТИИ ВЕНЧУРНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ В РОССИИ 1 Бюллетень составлен по материалам Проекта ...»

-- [ Страница 1 ] --

БЭА

Фонд “Бюро экономического анализа”

103009 Москва, Малый Гнездниковский переулок, 4,

тел. (095) 937-67-50 факс (095) 937-67-53

e-mail: bureau@beap.dol.ru

Интернет: www.beafnd.org

Информационно-аналитический бюллетень

№ 45

август 2003 г.

УЧАСТИЕ ГОСУДАРСТВА В РАЗВИТИИ ВЕНЧУРНОГО

ИНВЕСТИРОВАНИЯ В РОССИИ

1 Бюллетень составлен по материалам Проекта БЭА, выполненного в 2003 г.

«Особенности функционирования венчурного капитала и разработка государственной системы стимулирования венчурных инвестиций в России» по заказу Министерства промышленности, науки и технологий Российской Федерации Составитель: И.В. Карзанова Редактор: А.Е Шаститко Аннотация В работе рассматриваются сущность и формы развития венчурной индустрии в мировой экономике, а также особенности нынешнего этапа венчурной индустрии в России. Дан обзор форм государственной поддержки венчурного инвестирования в России. В этом контексте рассмотрен разработанный Минпромнауки Проект Концепции государственного стимулирования венчурных инвестиций в России.

Бюро экономического анализа,

СОДЕРЖАНИЕ

Введение……………………………………………………………………………………. 1. Венчурный бизнес в мировой экономике……………………………………………… 2. Развитие венчурной индустрии в России……………………………………………... 3. Государственная поддержка венчурного инвестирования в России: текущая ситуация………………………………………………………………………………… 4. Проект Концепции государственного стимулирования венчурных инвестиций в России…………………………………………………………………………………… Заключение………………………………………………………..……………………….. Литература…………………………………………………………………………………. Введение Венчурный бизнес, зародившийся в середине 50-х годов, развился в мощную мировую индустрию и зарекомендовал себя как один из действенных инструментов поддержки и развития реального сектора экономики. Венчурный капитал1 – это долгосрочный, рисковый капитал, инвестируемый в новые и быстрорастущие компании. Особо важный сегмент этих новых компаний - это малые высокотехнологичные фирмы, реализующие инновационные проекты, под которые трудно найти традиционные источники финансирования, такие как банковские кредиты, продажа акций, реинвестирование нераспределенной прибыли. Венчурные инвесторы предоставляют таким перспективным фирмам финансирование в надежде на их быстрый рост и будущие высокие прибыли.

Быстроразвивающийся сектор высокотехнологичных фирм играет важную роль в обеспечении конкурентоспособности национальных экономик.

Масштабы венчурной индустрии, ныне существующей в мире, оцениваются в 100 млрд. долл. США. Она представлена формальным (институциональным) и неформальным секторами. В институциональном секторе преобладают фонды венчурного капитала, являющиеся по организационно-правовой форме партнерствами и объединяющие ресурсы ряда инвесторов: корпораций, частных и государственных фондов, в том числе страховых и пенсионных, частных лиц и др. Неформальный сектор представлен частными некорпорированными инвесторами, так называемыми «бизнесангелами».

Правительства развитых индустриальных стран, наряду с частным сектором, являются активными участниками венчурной индустрии. Цель государственного финансирования венчурных проектов заключается в том, чтобы ускорить процесс инноваций в национальной экономике и, тем самым, способствовать экономическому росту и созданию новых рабочих мест.

Правительства стран ОЭСР ежегодно инвестируют порядка 3 млрд. долларов в рисковое венчурное финансирование. Они разрабатывают и осуществляют особые программы, направленные на поддержание приемлемого уровня финансирования высокорискового бизнеса. В рамках этих программ правительства предоставляют финансирование инновационным фирмам, создают финансовые и иные стимулы для частного инвестирования в рисковые проекты, совершенствуют законодательство. На данный момент можно говорить об уже достаточно большом накопленном опыте деятельности правительств развитых индустриальных стран в этой области.

Существует много вариантов программ прямой и косвенной помощи венчурной индустрии. При всех своих различиях, все они ставят своей конечной целью привлечение частного капитала для осуществления высокорисковых проектов, прежде всего в инновационной сфере экономики. Опыт высокоразвитых индустриальных стран показывает, что важным фактором в дизайне государственных программ являются экономические параметры страны, и, в частности, особенности предложения частного капитала. При этом Венчурный капитал - это средства для прямого инвестирования в частные предприятия, акции которых не котируются и не продаются на биржах, в обмен на долю в их акционерном капитале.

идея активности государства в США, Западной Европе, Японии и новых индустриальных странах в сфере венчурной индустрии состоит в том, чтобы восполнить слабости частного предложения капитала фирмам, инвестиции в которые представляются потенциально важными для национальной экономики, но которые считаются высокорисковыми и поэтому не могут получить необходимый им объем финансирования из традиционных частных источников капитала.

В России, обладающей значительным научно-техническим потенциалом, результирующие показатели инновационной активности пока низки. Одной из причин этого являются сложности с получением финансирования под высокорисковые инновационные проекты. В настоящее время внедрением инноваций занимается лишь 4-5% отечественных предприятий, тогда как в Германии, США, Франции и Японии - от 70 до 82%.



Венчурный капитал потенциально мог бы стать важнейшим источником финансирования научных исследований, прикладных разработок и инновационной деятельности, осуществляемых малыми высокотехнологичными фирмами в России.

1. Венчурный бизнес в мировой экономике Венчурный бизнес, зародившийся в середине 50-х годов, развился в мощную мировую индустрию и зарекомендовал себя как один из наиболее действенных инструментов поддержки и развития реального сектора экономики.

Венчурное (рисковое) инвестирование, как правило, осуществляется в малые и средние частные или приватизированные предприятия без предоставления ими какого-либо залога или заклада, в отличие, например, от банковского кредитования. Венчурные фонды или компании вкладывают капитал в фирмы, чьи акции не обращаются в свободной продаже на фондовом рынке, а полностью распределены между акционерами - физическими или юридическими лицами (unquoted или unlisted companies). Инвестиции направляются либо в акционерный капитал (equity investment или financing) в обмен на долю или пакет акций, либо предоставляются в форме инвестиционного кредита (debt financing), как правило - среднесрочного по западным меркам, на срок от 3 до 7 лет. На практике, однако, наиболее часто встречается комбинированная форма венчурного инвестирования, при которой часть средств вносится в акционерный капитал, а другая - предоставляется в форме инвестиционного кредита. Прямые частные инвестиции направляются из финансовых образований (компаний и фондов), практически идентичных по структуре и принципам формирования венчурным фондам, в компании, находящиеся на более поздних стадиях развития.

Венчурный или прямой частный инвестор, как правило, не стремится приобрести контрольный пакет акций компании (во всяком случае, при первичном инвестировании). И в этом заключается его коренное отличие от стратегического инвестора или партнера. Последний желает установить контроль над компанией, интересующей его по тем или иным соображениям.

Цель венчурного капиталиста иная. Приобретая пакет акций или долю меньшую, чем контрольный пакет (minority position или stake), инвестор рассчитывает, что менеджмент компании будет использовать его деньги в качестве финансового рычага (financial leverage) для того, чтобы обеспечить более быстрый рост и развитие своего бизнеса. Ни инвестор, ни его представители не берут на себя никакого иного риска (технического, рыночного, управленческого, ценового и пр.), за исключением финансового.

Все перечисленные риски несет на себе компания и ее менеджеры. При этом еще одним предпочтением венчурного инвестора является принадлежность контрольного пакета менеджерам компании. Имея у себя контрольный пакет, они сохраняют все стимулы для активного участия в развитии бизнеса.

Если компания в период нахождения в ней в качестве совладельца и партнера венчурного инвестора добивается успеха, т.е. если ее стоимость в течение 5-7 лет увеличивается в несколько раз по сравнению с первоначальной, до инвестиций (pге-money valuation), риски обеих сторон оказываются оправданными и все получают соответствующее вознаграждение. Если же компания не оправдывает ожидание венчурного капиталиста, то он может полностью потерять свои деньги (в том случае, когда компания объявляет себя банкротом) либо, в лучшем случае, вернуть вложенные средства, не получив никакой прибыли. И второй, и третий варианты считаются неудачами. Прибыль (capital gains) венчурного капиталиста возникает, если по прошествии ряда лет (5—7 лет) после инвестирования он сумеет продать принадлежащий ему пакет акций по цене, превышающей первоначальное вложение. Поэтому венчурные инвесторы не заинтересованы в распределении прибыли в виде дивидендов, а предпочитают всю полученную прибыль реинвестировать в бизнес.

Процесс продажи в венчурном бизнесе называется «выход» (exit), в период пребывания венчурного инвестора в компании называется «совместным существованием» (living with company). Разделение совместных рисков между венчурным инвестором и предпринимателем, длительный период «совместного существования» и открытое декларирование обеими сторонами своих целей на самом начальном этапе общей работы представляет собой основное отличие венчурного инвестирования от банковского кредитования или стратегического партнерства.

Венчурный капитал и прямые частные инвестиции - это особая разновидность и способ инвестирования, применяющийся в основном для финансирования закрытых и технологически ориентированных компаний.

Помимо своего «закрытого» состава владельцев и «технологической»

ориентации эти компании характеризуются следующими параметрами: существенный удельный вес расходов на научные исследования и опытноконструкторские разработки (НИОКР), преобладание в структуре активов нематериальных активов, отсутствие убедительной истории развития, многовариантность дальнейшего развития и т.п. Как правило, компании этого типа находятся на ранних стадиях своего развития и в силу присущего их бизнесу высокого уровня риска во многих отношениях не кажутся традиционным финансовым институтам подходящими объектами для инвестирования. И форма, и способ венчурного финансирования были разработаны для работы с компаниями именно этого типа. По мере развития и усложнения бизнеса, связанного с осуществлением рисковых инвестиций, совершенствовались организационные, юридические и практические аспекты этой разновидности инвестирования. Однако принципы, лежащие в основе этого бизнеса, оставались неизменными.

В мировой экономике венчурный капитал оказал огромное влияние на развитие таких отраслей промышленности как полупроводниковая электроника, вычислительная техника, информационные технологии, биотехнология. Объем венчурных инвестиций в Европе с 1996 по 2000 годы составил более 91 млрд.

евро, из них в высокотехнологичный сектор – более 25 млрд. евро. Годовой объем инвестиций в странах ЕС со стороны более 500 действующих здесь венчурных фондов в 2001 году превысил 24,5 млрд. евро. В 1999 году в США, на долю которых приходится более 3/4 всего мирового объема венчурного капитала, в американские фирмы венчурные фонды вложили 56 млрд. долларов.



Pages:     || 2 | 3 | 4 | 5 |   ...   | 8 |
 



Похожие работы:

«ОПЕРАТИВНЫЙ МОНИТОРИНГ В СТРУКТУРЕ РЕГИОНАЛЬНЫХ СИТУАЦИОННЫХ ЦЕНТРОВ СОЦИАЛЬНО-ЭКОНОМИЧЕСКОГО РАЗВИТИЯ Москва ФГБОУ ВПО РЭУ им. Г. В. Плеханова 2013 УДК 332.1:303.63 ББК 65.049в641 О-608 Рецензенты: д-р экон. наук В. С. М х и т а р я н (НИУ ВШЭ) д-р экон. наук А. А. У г р ю м о в а (МГОСГИ) Ответственный редактор доктор экономических наук, заслуженный деятель науки РФ Е. В. Зарова О-608 Оперативный мониторинг в структуре региональных ситуационных центров социально-экономического развития / отв....»

«Кухня эконом-класса Агафья Звонарева 2 Книга Агафья Звонарева. Кухня эконом-класса скачана с jokibook.ru заходите, у нас всегда много свежих книг! 3 Книга Агафья Звонарева. Кухня эконом-класса скачана с jokibook.ru заходите, у нас всегда много свежих книг! Агафья Звонарева Кухня эконом-класса 4 Книга Агафья Звонарева. Кухня эконом-класса скачана с jokibook.ru заходите, у нас всегда много свежих книг! Бутерброды 5 Книга Агафья Звонарева. Кухня эконом-класса скачана с jokibook.ru заходите, у нас...»

«Injustice and Folly On the Proposals to Cede Arab Localities from Israel to Palestine Shaul Ariely, Doubi Schwartz With the participation of Hadas Tagari 2006 ИНСТИТУТ ФЛОРЕСХАЙМЕРА ПО ПРОВЕДЕНИЮ ПОЛИТИЧЕСКИХ ИССЛЕДОВАНИЙ Несправедливость и заблуждение Об идее перевода арабских населенных пунктов из Израиля в Палестину Шауль Ариэли, Дуби Шварц При участии Адас Тагари 2007 Injustice and Folly On the Proposals to Cede Arab Localities From Israel to Palestine Ответственный редактор: Шунамит Карин...»

«УТВЕРЖДАЮ Зав. кафедрой ГП _2007г. ЗЕМЕЛЬНОЕ ПРАВО УЧЕБНО-МЕТОДИЧЕСКИЙ КОМПЛЕКС ПО ДИСЦИПЛИНЕ для специальности 030501 – Юриспруденция Составитель: Черкашина Елена Геннадьевна, доцент кафедры Благовещенск 2007 г. Печатается по решению редакционно-издательского совета юридического факультета Амурского государственного университета Черкашина Е.Г. Учебно-методический комплекс по дисциплине Земельное право для студентов очной и заочной форм обучения специальности 030501 Юриспруденция. -...»

«Финансовая статистика: конспект лекций Tibioka 2 Книга Tibioka. Финансовая статистика: конспект лекций скачана с jokibook.ru заходите, у нас всегда много свежих книг! 3 Книга Tibioka. Финансовая статистика: конспект лекций скачана с jokibook.ru заходите, у нас всегда много свежих книг! Г. С. Шерстнева Финансовая статистика: конспект лекций 4 Книга Tibioka. Финансовая статистика: конспект лекций скачана с jokibook.ru заходите, у нас всегда много свежих книг! ЛЕКЦИЯ № 1. Финансовая статистика...»

«г. Белозерск 2014 год 2 Дорогие друзья! Руководство района, придавая огромное значение экономической стабильности, процветанию населения, обеспечению комфортных условий его проживания, ставит перед собой задачу по проведению активной деятельности, направленной на привлечение инвесторов, способных реализовать перспективные с точки зрения социальноэкономического развития проекты. Район открыт для новых серьезных проектов в различных сферах бизнеса, готов достойно встретить как отечественных, так...»

«Филип Котлер Основы маркетинга Перевод с английского В. Б. Боброва Общая редакция и вступительная статья Е. М. Пеньковой Москва Издательство Прогресс 1991 ББК 65.9 (7США) К73 Редакторы: О.Г. Радынова, Ю.И. Куколев К 0607000000-355 Беэ объявл. ББК65.9(7США) Издание подготовлено фирмой при участии фонда Чоро За экономическую грамотность ©1984 by Prentice-Hall, Inc., Englewood Cliffs, NJ 07632 ISBN-0-13-557232Перевод на русский язык, вступительная статья, примечания и оформление издательство...»

«Благодарности к английскому изданию Я искренне благодарен Роуз Мэри Морзе и Саре Циммерман из издательства William Morrow and Co. за их добросовестные усилия по превращению моих на­ бросков по программе МВЛ в полноценную книгу. Я благодарю также Тони Скьярру из компании Quill, который отстаивал данную редакцию книги. Приношу также благодарность Рейфу Сагалину из агентства Sagalyn Agency, который благодаря своей исключительной прозорливости оценил перспек­ тивы моей книги и предложил ее...»






 
© 2013 www.knigi.konflib.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.