WWW.KNIGI.KONFLIB.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

 
<< HOME
Научная библиотека
CONTACTS

Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 || 5 | 6 |   ...   | 7 |

«Оценка бизнеса. Подходы и методы. Санкт-Петербург 2008 год 2 Составитель: Ларченко Александр Павлович По общим вопросам и вопросам издания обращайтесь в компанию ...»

-- [ Страница 4 ] --

• Кумулятивным методом на основе безрисковой ставки дохода с характерную для инвестирования в данный объект оценки (сферу • Исходя из анализа рыночных данных, т.е. путем деления чистого дохода, приносимого сопоставимыми объектами, на цену их • На базе требуемой ставки доходности, скорректированной на индекс роста потока доходов (например 20/1,15=17,3%).

Внесение итоговых поправок (при необходимости) производится на нефункциональные активы (те активы, которые не принимают участия в извлечении дохода), на недостаток ликвидности, на контрольный или неконтрольный пакет оцениваемых акций или долей.

Метод капитализации прибыли при оценке бизнеса предприятия обычно используется, когда имеется достаточно данных для определения нормализованного денежного потока, текущий денежный поток примерно равен будущим денежным потокам, ожидаемые темпы роста умеренны или предсказуемы. Данный метод наиболее применим к предприятиям, приносящим стабильную прибыль, величина которой из года в год меняется незначительно (или темпы роста прибыли постоянны). В отличие от оценки недвижимости, в оценке бизнеса предприятий данный метод применяется довольно редко и в основном для мелких предприятий, из – за значительных колебаний величин прибылей или денежных потоков по годам, что характерно для большинства крупных и средних предприятий Главным достоинством метода капитализации дохода является то, что он отражает потенциальную доходность бизнеса, позволяет учесть риск отрасли и компании.

Ларченко А.П. Оценка бизнеса. Подходы и методы. Unionlab 2.1.2 Метод дисконтирования денежных потоков (DCF) прогнозировании этих потоков от оцениваемого предприятия (бизнеса).

Актуальность этого метода обусловлена тем, что управление денежным потоком играет огромную роль для всех сторон, заинтересованных в эффективной деятельности компании, позволяет управлять стоимостью действующего бизнеса и позволяет повысить финансовую гибкость компании. Денежный поток, в отличие от показателя чистой прибыли, позволяет соотнести притоки и оттоки денежных средств с учетом износа и амортизации, капиталовложений, дебиторской задолженности, изменения в структуре собственных оборотных средств компании.

Расчет стоимости предприятия при применении данного метода осуществляется следующим образом: анализируются и прогнозируются валовые доходы, расходы и инвестиции, рассчитываются денежные потоки для каждого отчетного года, определяется ставка дисконта, производится дисконтирование полученных денежных потоков, рассчитывается остаточная ликвидационной стоимости активов или на основании модели Гордона), суммируются текущие стоимости будущих денежных потоков и остаточная стоимость, осуществляется корректировка и проверка полученных результатов.

Оценка предприятия методом дисконтирования денежных потоков (DCF) состоит из следующих этапов:

Определение длительности прогнозного периода;

• Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки;

• Расчет денежного потока для каждого прогнозного года;

• Расчет величины стоимости в постпрогнозный период;

• Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период;

• Внесение итоговых поправок.

Расчет стоимости предприятия можно выполнить на основе двух видов денежных потоков: для собственного и инвестированного (бездолгового) капитала. В случае расчета денежного потока для собственного капитала принимается во внимание ценность полученной информации для управляющего компанией, т.к. учитывается потребность предприятия в дополнительном привлечении финансовых средств. Бездолговой денежный поток на практике используется инвесторами в целях финансирования сделки слияния, поглощения или покупки компании с помощью привлечения новых заемных денежных средств.

рассмотрения и учета целого ряда факторов, основные среди которых – это объемы производства и цены на продукцию, спрос на продукцию, ретроспективные темпы роста, темпы инфляции, перспективы капвложений, ситуация в отрасли, доля предприятия на рынке и общая ситуация в экономике. Прогноз валовой выручки должен быть логически совместим с ретроспективными показателями бизнеса предприятия.

На этапе прогноза и анализа расходов изучается структура расходов предприятия, в особенности соотношение постоянных и переменных издержек, оцениваются инфляционные ожидания, исключаются единовременные статьи расходов, которые не встретятся в будущем, определяются амортизационные отчисления, рассчитываются затраты на выплату процентов по заемным средствам, сравниваются прогнозируемые среднеотраслевыми.

Ларченко А.П. Оценка бизнеса. Подходы и методы. Unionlab Прогноз и анализ инвестиций включает три основных компонента:

собственные оборотные средства («рабочий капитал»), капвложения, потребности в финансировании и осуществляется, соответственно, на основе прогноза отдельных компонентов собственных оборотных средств, на основе оцененного остающегося срока службы активов, на основе потребностей в финансировании существующих уровней задолженности и графиков погашения долгов.

Расчет денежного потока для каждого прогнозного года может производится двумя методами – косвенным и прямым. Косвенный метод анализирует движение денежных средств по направлениям деятельности.

Прямой метод основан на анализе движения денежных средств по статьям прихода и расхода, т.е. по бухгалтерским счетам.



следующим образом:

отчисления за период n) - Капиталовложения за период n + (-) изменение долгосрочной задолженности за период n (прирост или уменьшение) прирост собственных оборотных средств.

Бездолговой денежный поток оценивается по аналогичной формуле, но задолженности, причем, величина бездолгового денежного потока увеличивается на величину процентных выплат, скорректированных на ставку налогообложения.

Прогноз денежных потоков как правило осуществляется из расчета 5лет. В связи с тем, что вероятность отклонения от прогноза достаточно велика, составляется спектр прогнозов - пессимистичный, наиболее вероятный и оптимистический.

Таблица 2.1.2.1 Основные показатели прогнозируемых сценариев:

Соотношение Так же, в зависимости от специфики каждого конкретного оцениваемого выбираться иные показатели, являющиеся существенными при построении прогноза.

Каждому прогнозу придается определенный вес и рассчитывается средневзвешенная доходность. Как для собственного, так и для заемного капитала денежный поток может быть номинальным (в ценах текущего периода) или реальным (цены корректируются с учетом инфляции).

Дисконтирование денежного потока осуществляется на конец, и на середину дисконтирование на середину года для получения более точных результатов.

При определении ставки дисконтирования следует учитывать, то что она рассматривается как нижний предельный уровень доходности вложений, при котором инвестор допускает возможность вложения своих средств в данную компанию, учитывая, что имеются альтернативные вложения, используется в случае, если существует прямая зависимость между ценой на наиболее значимый ресурс и выпускаемой продукцией компании (например, глинозем/ товарный алюминий, нефть/продукты перегонки).

предполагающие получение дохода с той или иной степенью риска. В данном случае под риском понимается вероятность несоответствия ожидаемых результатов от вложений фактически полученным результатам, а так же вероятность потери собственности вследствие банкротства предприятия, политических и других чрезвычайных событий. Соответственно, чем выше риск, тем выше ставка дисконта. Термин "Ставка дисконта" был определен Американским обществом оценщиков в Стандарте оценки предприятий № как "коэффициент, используемый для расчета текущей стоимости денежной суммы, получаемой или выплачиваемой в будущем". Таким образом, ставка дисконта используется для определения суммы, которую заплатил бы инвестор сегодня (текущая стоимость) за право получения ожидаемых в будущем поступлений.

Для расчета ставки дисконта используется несколько методик, наиболее предпочтительными из которых являются: метод кумулятивного построения и модель оценки капитальных активов CAMP. При расчете ставки дисконта для бездолгового денежного потока используется модель средневзвешенной стоимости капитала.

При определении ставки дисконта кумулятивным методом за базу расчетов берется ставка дохода по безрисковым ценным бумагам, к которой прибавляется дополнительный доход, связанный с риском инвестирования в данный вид ценных бумаг. Затем вносятся поправки (в сторону увеличения или уменьшения) на действие количественных и качественных факторов риска, связанных со спецификой данной компании.

дополнительный доход, превышающий возможный доход от полностью застрахованных от риска ценных бумаг, таких как правительственные облигации. Дополнительный доход является компенсацией инвестору за необходимой нормы дохода на основании трех компонентов: номинальной безрисковой ставки, средней доходности не ссудных операций в экономике и Ларченко А.П. Оценка бизнеса. Подходы и методы. Unionlab - (коэффициент, измеряющий систематические риски (примерами систематических рисков могут служить появление излишнего числа конкурирующих объектов, введение и действие каких либо ограничений и т.п.)).

Основная расчетная формула при определении ставки дисконта по модели оценки капитальных активов (САРМ) имеет вид:

— коэффициент «бета», являющийся мерой систематического риска, связанного с макроэкономическими и политическими процессами, происходящими в стране;

Rm — общая доходность рынка в целом (доходность среднерыночного портфеля ценных бумаг);

S1 — премия для малых компаний; учитывает размеры оцениваемой компании.

S2 — премия за риск инвестиций в конкретную компанию.

При расчете номинальной безрисковой ставки можно пользоваться как средне европейскими показателями по безрисковым операциям, так и российскими. Для повышения точности расчета, безрисковую составляющую ставки дисконта можно определять, исходя из котировок отечественных государственных ценных бумаг и исходя из среднеевропейских данных. В случае использования среднеевропейских показателей к безрисковой ставке прибавляется премия за риск инвестирования в данную страну, так называемый страновой риск. Российские показатели берутся исходя из средневзвешенной доходности ГКО или средневзвешенной ставки банков высшей категории надежности и используются тогда, когда потенциальный инвестор имеет возможность альтернативного вложения исключительно на территории России.

Ларченко А.П. Оценка бизнеса. Подходы и методы. Unionlab Коэффициент представляет собой меру систематического риска.

Расчет коэффициента осуществляется исходя из амплитуды колебания цен на акции данной компании по сравнению с изменениями цен на фондовом рынке в целом. Инвестиции в компанию, курс акций которой отличается высокой изменчивостью, являются более рискованными, поскольку курс акций данной компании может быстро упасть. Соответственно, если коэффициент 1, можно говорить о повышенной рискованности инвестиций в данное предприятие, если 1, то инвестиционный риск рассчитываются отраслевые коэффициенты, которые служат мерой риска для инвестиций в данную отрасль.

Расчетная формула имеет вид:

где: ri — доходность акции на i -й момент времени;

r i — средняя доходность акции за рассматриваемый период;

rm — доходность фондового рынка на i -й момент времени;

rm — средняя доходность фондового рынка за рассматриваемый период.

Расчет коэффициента производится в два этапа:

• расчет по котировкам акций сопоставимых компаний;

• расчет по отраслевым индексам.



Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 || 5 | 6 |   ...   | 7 |
 



Похожие работы:

«АГЕНТИИ ОМОРИ НАЗДИ ПРЕЗИДЕНТИ XУМ{УРИИ ТОXИКИСТОН Агентство по статистике при Президенте Республики Таджикистан Statistical Agency under the President of the Republic of Tajikistan presents the Catalogue of Statistical Publications to be issued in 2013. The statistical publications are prepared to meet the data requirements of a wide range of readers: management staff, financial and economic staff of various enterprises and institutions, scientists, businessmen, bankers, teachers and...»

«География 11 класс на 2013-2014 учебный год составитель: Русских Г.Н., учитель географии, 1 квалификационная категория НГО, 2013 г. РАБОЧАЯ ПРОГРАММА по географии 11 класс курс ЭКОНОМИЧЕСКАЯ И СОЦИАЛЬНАЯ ГЕОГРАФИЯ МИРА Пояснительная записка к рабочей учебной программе по учебному курсу ЭКОНОМИЧЕСКАЯ И СОЦИАЛЬНАЯ ГЕОГРАФИЯ МИРА для 11класса Статус документа Рабочая программа по географии для 11 класса составлена на основе Федерального государственного стандарта общего образования,...»

«Кафедра бухгалтерского учета и информационных технологий УТВЕРЖДАЮ Зав. кафедрой бухгалтерского учета и информационных технологий _Е.В.Шубникова 20.06. 2012 г. УЧЕБНО-МЕТОДИЧЕСКИЙ КОМПЛЕКС учебной дисциплины Информатика для специальности 080507.65 Менеджмент организации (с изменениями 2012 года) Кирово-Чепецк 2010, 2012 Учебно-методический комплекс составлен в соответствии с ГОС высшего профессионального образования по специальности Менеджмент организации, утвержденным заместителем Министра...»

«Предложения, идеи, вопросы или Прежде, чем мы начнем, хочу сказать спасибо за то что читаете эту замечания присылайте мне. Любое ваше книгу. Я старался написать что то действительно полезное. Я также письмо или сообщение на мыло для меня настоятельно рекомендую Вам почитать и другие источники. Каждый автор очень важно. выбирает свой подход или свой стиль, однако каждый должен продолжать Адрес: черпать информацию из других источников, постоянно расширяя свои Martin Koch, Hartbergerstrasse 22,...»

«900 БЛОКАДНЫХ ДНЕЙ (А.П. Крюковских) 900 дней противостоял Ленинград вражеской осаде, и каждый из этих дней был отмечен высокой боевой и трудовой доблестью ленинградцев. Никакие лишения и страдания блокадного времени не поколебали их верности социалистической Родине. Грандиозная битва за Ленинград началась в первой половине июля 1941 года, когда немецко-фашистские войска, захватившие часть Прибалтики, устремились к городу на Неве. В планах гитлеровского командования его захвату отводилось...»

«Энциклопедия экономических афоризмов: от древности до современности под общ.ред. В.и. Масальского (издательский проект Межрегиональной общественной организации казацкая Громада) донецк - 2008  В.В. Лаврик ББк 65я9 Э 68 Энциклопедия экономических афоризмов: от древности до современности / Под общ.ред. В.И. Масальского.-Донецк: Новый Мир, 2008.-400с. ISBN 966-108-18-7 Научно-популярное справочное издание, содержащее систематизированный сборник афоризмов–изречений, выражающих в лаконичной форме...»

«8 июня 2009 года N 30 УКАЗ ПРЕЗИДЕНТА ЧУВАШСКОЙ РЕСПУБЛИКИ О ЛЕСНОМ ПЛАНЕ ЧУВАШСКОЙ РЕСПУБЛИКИ (в ред. Указа Президента ЧР от 29.12.2011 N 131) В соответствии со статьей 86 Лесного кодекса Российской Федерации постановляю: 1. Утвердить прилагаемый Лесной план Чувашской Республики. 2. Настоящий Указ вступает в силу через десять дней после дня его официального опубликования. Президент Чувашской Республики Н.ФЕДОРОВ г. Чебоксары 8 июня 2009 года N 30 Утвержден Указом Президента Чувашской...»

«Е. П. Алексеева ДРЕВНЯЯ И СРЕДНЕВЕКОВАЯ ИСТОРИЯ КАРАЧАЕВО-ЧЕРКЕСИИ (В опроси этнического и социально-экономического развития) И ЗД А Т Е Л Ь С Т В О НАУКА ГЛАВНАЯ Р Е Д А К Ц И Я ВОСТОЧН ОЙ Л И Т Е РА Т У РЫ Москва 1971 Ответственный редактор' \ Е. И. К Р У П Н О В I 2368к5 • KZGZ с- В Л А С Т Н А Я * Г'-.отЕА В монографии Е. П. Алексеевой освещаются вопросы этни­ ческой и социально-экономической истории древнего и сред­ невекового населения, проживавш его на территории верховьев Кубани и...»

«Социально-экономическое положение Псковской области в январе - декабре 2013 года ОФИЦИАЛЬНОЕ ИЗДАНИЕ ПСКОВ 2014 В докладе приняты условные обозначения: тыс. – тысяча т-км – тонно-километр млн. – миллион л – литр млрд. – миллиард дкл – декалитр мм – миллиметр га – гектар м – метр кВт – киловатт пог.м – погонный метр кВт.ч – киловатт-час м2 - квадратный метр Гкал – гигакалория м3 - метр кубический л.с. – лошадиная сила км – километр г. – год км2 – квадратный километр долл. – доллар г – грамм руб....»

«Налоговый кодекс Российской Федерации от создания до наших дней Ольга Борзунова 2 Книга Ольга Борзунова. Налоговый кодекс Российской Федерации от создания до наших дней скачана с jokibook.ru заходите, у нас всегда много свежих книг! 3 Книга Ольга Борзунова. Налоговый кодекс Российской Федерации от создания до наших дней скачана с jokibook.ru заходите, у нас всегда много свежих книг! Ольга Александровна Борзунова Налоговый кодекс Российской Федерации от создания до наших дней 4 Книга Ольга...»






 
© 2013 www.knigi.konflib.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.